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壹桥苗业8亿定增扩产能资金饥渴仍难解0多色杜鹃

文章来源:泗洪农业网  |  2022-06-29

壹桥苗业8亿定增扩产能 资金饥渴仍难解

6月12日晚,壹桥苗业发布《非公开发行股票预案》(下称预案),拟以不低于31.45元/股的价格,非公开发行不超过2540万股,募集资金总额不超过7.98亿元。记者采访发现,海参行业产能扩张或致市场竞争激烈,而公司此次定增难以彻底解决资金长期紧张局面,其未来盈利能力令人担心。

产能扩张致竞争加剧

预案显示,壹桥苗业此次募集资金将主要用于围堰海参养殖基地项目和海参苗繁育基地项目。围堰海参养殖基地项目达产后,每年可采捕围堰海参7000亩,年收获海参157.5万公斤,海参苗繁育基地项目建成后将形成8万立方米育苗水体,年产24万公斤海参苗,该部分海参苗全部为自用。

壹桥苗业董秘林春霖在电话中告诉记者,预计公司2012-2014年围堰海参捕捞面积约为3800亩、8000亩、1-1.2万亩,年复合增长率约80%。据记者测算,若平均亩产约260公斤(2011年数据),则对应海参产量分别为99万公斤、208万公斤、260-320万公斤,海参产量将翻3倍左右。

壹桥苗业在预案中提醒投资者:如因海参养殖出现重大技术创新或过多企业介入该行业等使海参产量大幅增加,可能会导致海参市场竞争的加剧,产品价格的下跌,从而会对公司盈利造成不利影响。

公开资料显示,随着海参养殖技术的发展和突破,众多养殖户纷纷开始尝试北方海参南下养殖,北参南养经过2至3年后,即2012年、2013年,南方海参将第一次集中走向市场。国信证券分析师杨天明在电话中告诉记者,一旦南方养殖场解决育苗、度夏等技术瓶颈,海参的总供给会更多,到时需求可能跟不上。

此外,据杨天明统计,壹桥苗业的可比上市公司中,东方海洋的海参产量到今年年底或超120万公斤;好当家的海参产量今年约300万公斤,明年或为500万公斤;獐子岛2011年决定投资6.28亿元在韩国全罗南道珍岛郡投资建设海参、鲍鱼育苗养殖及加工项目。2011年我国海参产量为13.03万吨,两三年后或为18-20万吨。

然而,在产能大跃进的行业背景下,上述公司的海参毛利率却在下降。2011年年报显示,当年壹桥苗业围堰海参的毛利率为66.89%,同比减少7.10%;东方海洋海参的毛利率为66.32%,同比减少2.62%;獐子岛海参的毛利率为52.10%,同比减少3.33%;好当家海参的毛利率虽同比增加20.25%,但仅为53.82%,不及几个竞争对手。

与此同时,海参价格的走势也不容乐观。公开资料显示,2011年好当家的海参年平均销售价格185.72元/公斤,比去年同期下降2.60%;今年上半年,受经济增速回落及南参放量影响,海参价格出现回落,瑞银证券研究员王鹏、潘嘉怡预计2012年好当家海参售价为150元/公斤,同比降19%。

有分析人士认为,未来中国海参养殖进入粗放式增长时期,后期进入分化时期,海参市场竞争可能进一步加剧。尽管林春霖和杨天明看涨未来两三年的海参价格,但同行业一位分析师给出了相反的观点,她认为,未来两三年海参价格波动频率会缩短,波动幅度会拉大,价格中枢会整体下移,而养殖价格波动增大,对企业和养殖户的挑战也会增大。

资金紧张至少延续3年

记者翻阅壹桥苗业公开资料发现,公司在2010年底坐拥货币资金2.13亿元,2011年底还有2181.14万元,到今年一季报则只剩429.68万元。公司将现金都花到哪里了?

一位名为王成的分析师指出,固定资产加上在建工程接近8个亿,存货接近4个亿,一下就沉淀了12亿的资金。存货主要是海参苗,固定资产则主要是投到海里建围堰去了,而同期公司收入才2个亿。财务报表进一步显示,2010年至2012年一季度,壹桥苗业的的存货从7932.74万元升至4.15亿元,增长了423.14%,存货周转率从2.20降至0.01;公司的固定资产从2.88亿元升至7.69亿元,增长了167.01%,固定资产周转率也从0.89降至0.02。

资产流动性大幅减弱的同时,公司的经营性现金流量净额亦大幅下降。2010年至2012年一季度,公司的经营性现金流量净额分别为9830.73万元、-1.07亿元和-1859.58万元,投资性现金流量净额分别为-3.44亿元、-3.90亿元、-1255.77万元,筹资性现金流量净额分别为4.20亿元、3.06亿元、1363.89万元,现金及现金等价物净增加额分别为1.75亿元、-1.91亿元、-1751.46万元。

公开资料进一步显示,壹桥苗业未来仍存在较高的融资需求。2011年,壹桥苗业以募集资金购得3.99万亩海域使用权,并以每年约1万亩的速度进行围堰改造,预计每年需花费2.2-3.5亿元资金。截止目前,公司确权海域面积为4.57万亩,已开发围堰约1.5万亩,加之本次募投项目的1.4万亩,后续还有1.6万亩左右的海域需要改造。

考虑到公司在2011年全年收入与净利润仅分别为2.08亿元与1亿元,西南证券分析师梁从勇在电话中告诉记者,1.6万亩左右的海域光改造就超过5亿元,加上投苗,这些成本将近6-7亿元,而由于海参养殖周期较长,此次募投项目从开始改造到可以捕捞至少要2-3年,这期间还要不断地进行改造和投苗,壹桥苗业的资金紧张局面至少要延续3年,肯定还有融资需求。

让人担心的是,近两年壹桥苗业的偿债能力并不乐观。2010年至2012年一季度,公司的资产负债率从16.42%升至40.90%,流动比率从4.19降至3.57,速动比率从3.15降至0.17,而公司2012年度还拟向银行申请不超过5亿元的贷款及其他融资业务,资产负债率或将进一步攀升。与之相对应的是,2012年一季度,东方海洋、好当家和獐子岛的资产负债率平均值为34.97%,流动比率平均值为1.79,速动比率平均值为0.71,壹桥苗业的偿债指标明显低于可比上市公司平均值。

6月13日,壹桥苗业复牌,收于36.60元/股,跌0.92%。

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